三友化工(600409.CN)

三友化工(600409):行业景气度显著回暖 21年H1业绩同比大幅增长

时间:21-07-09 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布21 年半年度业绩预盈公告,21 年上半年公司预计实现归母净利润11.5-12 亿元,同比增长527%-546%;预计实现扣非后归母净利润11.2-11.7亿元,同比增长486%-504%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润5.6 亿元-6.1亿元,同比增长75%-91%。

点评:

行业景气度显著回暖,21 年H1 业绩同比大幅增长:随着疫情逐渐受控,21 年以来下游需求持续复苏,粘胶短纤、纯碱行业景气度持续回暖。21 年H1,粘胶短纤均价13872 元/吨,同比+53%,环比+49%;纯碱均价为1752 元/吨,同比+7%,环比+20%; PVC 均价8581 元/吨,同比+40%,环比+19%;烧碱均价为524 元/吨,同比-11%,环比+3%;有机硅均价为25864 元/吨,同比+3%,环比+25%。21 年H1,粘胶短纤价差6017 元/吨,同比+63%,环比+44%;纯碱价差625 元/吨,同比+67%,环比+22%;PVC 价差3359 元/吨,同比+32%,环比+7%。公司主营产品粘胶短纤、纯碱、PVC 价格及价差同比大幅上涨,带动公司21 年上半年业绩同比大幅增长。

公司产能持续扩张,未来业绩有望进一步提升:21 年4 月公司发布公告称拟投资9.75 亿元扩建年产20 万吨有机硅单体项目,预计2 年内投产,项目投产后预计年净利1.6 亿元,公司有机硅单体总产能将达到40 万吨/年。21 年4 月,为了优化公司产品结构及产业布局,提升市场竞争力,公司发布公告称拟投资16.35 亿元建设20 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目一期(一期产能为6 万吨/年),项目建设期3 年,项目投产后预计年净利为2.3 亿元。此外,公司拟投建热电联产项目,包括1 台30MW 抽背式汽轮发电机组、1 台480t/h 高温高压煤粉锅炉以及其他辅助设施,项目建设期2 年,项目投产后预计可实现年均利润0.4 亿元。该项目可有效提高能源利用率和改善环境,支持公司产业进一步发展。三个在建项目投产后预计每年将为公司带来共计4.3 亿元的业绩增量,同时随着下游光伏玻璃需求持续提升,纯碱供需格局有望持续改善,行业有望维持景气周期,公司未来业绩有望进一步提升。

盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为30.10/34.12/36.85 亿元,折合EPS 分别为1.46/1.65/1.78元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率风险。