三友化工(600409.CN)

三友化工(600409):粘胶短纤价格持续回升 公司业绩弹性大

时间:21-01-20 00:00    来源:东吴证券

事件:

据百川资讯数据,粘胶短纤最新(2021.1.18)报价上涨至13050 元/吨,近一个月上涨2550 元/吨,月涨幅达24%(2020.12.18~2021.1.18)。

投资要点

粘胶短纤价格持续回升,公司业绩弹性大。公司具备粘胶短纤年产能78 万吨/年,产能位居国内第二(第一为外资企业赛得利),粘胶短纤含税价格每上涨1000 元/吨,业绩增厚约5 亿元。

粘胶短纤格局优化,看好短、中长期维度景气上行。从行业格局看,行业的长期亏损导致个别小产能退出,叠加头部企业的扩产,近年来市场集中度不断提升,行业外搅局着进入意愿不高,格局不断优化。景气度方面,短期看,疫情带动无纺布产线的集中投产,对粘胶短纤短期需求形成强支撑,且对应高白纤维国内主要由三友化工(600409)和赛得利供应;中长期看,人工等成本不断推高棉花成本,棉花-粘胶短纤价差达到4000 元/吨左右的历史高位,粘胶短纤价格仍处在历史低位,具备长期上行动力。

一体化循环经济效益显著。公司在国内首创以“ 两碱一化” 为主,热力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体系,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联, 实现了资源的循环利用和能量的梯级利用, 达到了增产、增效,降成本、降能耗,节水、节电、节汽的良好效果。

盈利预测与投资评级:预计公司2020~2022 年归母净利润分别为6.16亿元、20.16 亿元和24.95 亿元,EPS 分别为0.30 元、0.98 元和1.21 元,当前股价对应PE 分别为40X、12X、10X。考虑到2021 年粘胶短纤的景气度回升,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:产品价格下滑的风险;原材料价格大幅上行的风险。