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三友化工(600409)公告点评:19年业绩同比预减 粘胶龙头静候行业复苏

发布时间:2020-01-19    研究机构:广发证券

公司发布2019 年度业绩预告。公司预计2019 年实现归母净利润同比减少8.70 亿元,同比下降55%左右;扣非后归母净利润同比减少10.30亿元,同比下降62%左右。据此推算,预计公司2019 年实现归母净利润约为7.16 亿元,扣非后归母净利润约为6.32 亿元;其中19Q4实现归母净利润约为1.88 亿元,扣非后归母净利润约为1.10 亿元。

公司2019 年业绩下滑的主因为:主导产品粘胶短纤、有机硅、烧碱等价格同比下跌。根据百川盈孚,Q4 粘胶短纤均价10378 元/吨,同比-27.75%,环比-8.17%;轻质纯碱均价1584 元/吨,同比-20.61%,环比-2.30%;重质纯碱均价1819 元/吨,同比-13.49%,环比-0.32%;烧碱均价895 元/吨,同比-16.63%,环比+12.08%。

粘胶短纤行业有望触底回升,纯碱受益地产竣工修复。粘胶短纤:受18-19 年新增产能投放压制,粘胶短纤价格持续下行,目前已跌破10000 元/吨,为2010 年以来最低水平,无论是溶解浆还是棉浆为原料的价差,目前均处于亏损状态;展望2020 年,行业新增供给有限以及中小产能逐步去化、需求平稳增长、替代品棉花受库存消费比驱动价格回暖支撑,粘胶短纤行业景气度有望企稳回升。纯碱:供给端新增有限,需求端主要为玻璃,有望受益地产竣工修复。公司2018 年报显示,粘胶短纤营收占比36.33%,纯碱营收占比26.25%。

盈利预测与投资建议。我们预计19-21 年公司每股收益分别为0.35 元、0.47 元、0.51 元,对应当前股价市盈率分别为18、13 和13 倍,参考可比上市公司WIND 一致预期2020 年PE 均值为16 倍,我们给予公司2020 年业绩16 倍PE 估值,对应公司合理价值为7.53 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷;主要产品价格下行;主导产品产能投放超预期;原材料成本剧烈波动;重大安全、环保事故。

申请时请注明股票名称