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三友化工:主营产品景气上行,盈利有望显著提升

发布时间:2018-05-25    研究机构:兴业证券

有机硅延续高景气,盈利贡献显著。2018年有机硅行业内预计除少量技改产能外无新建产能投产,未来1-2年内行业新增产能较为有限。下游需求增长稳健,一季度出口增速60%,当前供需格局良好且有望维持。公司具备有机硅单体产能20万吨,2017年销售各类有机硅产量9.72万吨,实现净利润4.5亿元,2018年业绩贡献有望进一步提升。

化纤整体景气上行,棉花期货因自然灾害强势上行,粘胶短纤价格复苏,公司产品质量良好,新增产能有望贡献业绩增量。2017年纺织服装行业底部复苏,此外在原油价格、棉花价格上涨带动下,化纤行业整体景气上行,近期国内棉花主产区新疆多地由于天气原因棉花种植受损,今年产量预计下降,带动近期棉花期货强势强行,由于棉花与粘胶短纤在部分领域可互相替代,粘胶短纤近期价格止跌回升,公司是粘胶行业龙头企业,当前具备粘胶短纤产能约50万吨/年,产品市场占有率约16%,公司新建20万吨/年差别化粘胶短纤项目预计于近期投产,粘胶龙头地位进一步巩固。

纯碱行业景气提升,盈利能力增强。经历2011-2015年市场下滑周期后,2017年纯碱行业接力2016年进入上行周期,在国内环保标准不断提高的大环境下,行业集中度逐步提高。2018年以来行业内多家企业集中检修或降负,当前开工负荷仍处于低位,需求方面轻质纯碱下游产业已平缓复苏,重质纯碱下游玻璃企业维持刚需采购,供需向好态势下3月份以来价格持续上行,轻、重质碱价格较年内低点已分别上涨30%、25%,盈利能力有所提升。公司地处华北,产能340万吨/年(权益产能285万吨),产品市场占有率约13%,且质量、成本优势显著,受益于景气提升。

维持“买入”评级。我们上调公司2018-2020年EPS分别至1.19、1.30、1.38元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险,新项目投产不及预期风险,下游需求下滑风险

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