三友化工(600409.CN)

国泰君安-基础化工行业研究报告

时间:20-09-07 08:13    来源:中证网

研究报告内容摘要:

周观点:我们持续看好未来MDI和钛白粉价格上涨(目前已开启第三轮涨价)的持续性或超预期,市场认为反弹主要在20Q3,但我们认为涨价趋势有望维持至2021年。同时,对于前期受海外疫情影响较大的出口端我们认为其后续回暖进度也有望超预期,从而支撑产品价格上涨的超预期。此外,看好供给边际减少(美国科思创+德国巴斯夫不可抗力)叠加需求边际改善(出口数据向好)下的TDI价格上涨;中长期看,欧美TDI洗牌基本完成,未来全球TDI扩产集中于国内龙头企业,且部分装置落地仍存较大不确定性,行业集中度有望持续提升,供给格局向好。MDI:近期,随着欧洲市场货源趋紧、以及美国飓风过后产能复工和运行情况因装置老旧或低于预期,叠加需求边际改善,本轮MDI价格上涨有望超预期,持续推荐万华化学。钛白粉:预计价格在Q3迎来向上拐点,出口复苏或超预期,涨价不仅仅在Q3,有望持续至2021年。根据百川资讯,本周已有广西西陇等厂商发布调价函宣布钛白粉价格上调,钛白粉市场第三轮涨价开启。TDI:近期边际变化来自于德国巴斯夫装置和美国科思创装置相继于8月31日和9月1日宣布不可抗力,海外供给趋紧态势加剧,国内万华等企业出口调货也进一步减少国内供给,支撑价格持续上涨。

我们持续推荐四条主线:

1)2020年以来即使受疫情影响,我们一直持续坚定的看好地产产业链复苏,国家统计局公布最新地产数据显示7月销售数据大幅改善,新开工、施工、投资增速均回暖,继续验证我们前期观点,我们持续推荐确定性主线―地产竣工端:钛白粉(龙蟒佰利)、MDI(万华化学)。2)推荐刚需行业龙头:农药(扬农化工、联化科技)、甜味剂(金禾实业)。3)国内新技术的突破是推动“内循环”发展的重要基石,因此我们也精选了进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料(进口替代,斯迪克)、催化材料(进口替代+国六标准政策推动,万润股份、国瓷材料)和可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动)。4)我们持续重点推荐危化品仓储物流行业,持续推荐密尔克卫和宏川智慧。

投资建议:推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升、联化科技、金禾实业、玲珑轮胎、万润股份、国瓷材料、利安隆、三友化工(600409)、密尔克卫、宏川智慧、斯迪克。

风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。