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广发证券-纯碱行业限产点评

发布时间:2020-04-16 08:15    来源媒体:中证网

【研究报告内容摘要】

核心观点:

中国纯碱工业协会发布纯碱行业限产通知。根据中国纯碱工业协会2020年4月14日发布的通知,中国纯碱工业协会要求,纯碱生产企业自2020年4月18日至2020年10月18日期间,各企业根据本企业的纯碱产能,降低30%负荷进行生产,降低纯碱和氯化铵产量,减少库存量,推动过剩产能出清,解决供需不平衡矛盾,使行业经济运行回归稳定,推动行业向高质量发展。根据纯碱协会统计的数据,34家纯碱企业合计年产能3168万吨,减30%负荷后纯碱产量合计6.52万吨/天,减产后全年总产量不超过2609.55万吨。

近期纯碱价格持续走低。根据百川盈孚,20Q1华东轻质纯碱市场均价为1489元/吨,同比19Q1下跌369元/吨,环比19Q4下跌93元/吨;华东重质纯碱市场均价为1641元/吨,同比19Q1下跌443元/吨,环比19Q4下跌179元/吨;截止4月14日,华东轻质纯碱市场价为1350元/吨,华东重质纯碱市场价为1490元/吨,纯碱价格持续走低。

现阶段纯碱开工逐步恢复,需求不足导致库存高企。根据卓创资讯,开工方面,随着复工复产的逐步推进,纯碱开工率3月中旬开始已经恢复至同期正常水平。Q1纯碱厂家平均开工率81.6%,同比下降3.6pct;库存方面,随着3月纯碱厂家开工负荷恢复,但下游需求低迷、下游产品开工不足,纯碱厂家库存持续增长,截止4月2日,纯碱厂家库存为134万吨。根据WIND资讯,2017-2019年纯碱产量分别为2677/2621/2888万吨,表观消费量分别为2539/2512/2763万吨,此次减产的目标产量相当于在2019年产量的基础上减产9.63%,一定程度上有望减缓需求端下滑的冲击。当前氨碱法厂家、部分联碱法厂家已经亏损,减产或为行业探明底部,未来随着疫情逐步得到控制、需求好转及传统旺季的到来,纯碱价格有望企稳回升。

相关标的。兰太实业:根据公司2019年中报,公司拥有纯碱产能150万吨,昆仑碱业2019年上半年实现营收11.38亿元,实现主营业务利润4.94亿元;根据公司2019年12月发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书,中盐昆山拥有60万吨纯碱产能,吉兰泰集团纯碱厂拥有30万吨纯碱产能,此次交易标的资产已于2019年12月过户完成,兰太实业纯碱产能增至240万吨。三友化工:根据公司2018年报及纯碱行业协会数据,公司拥有纯碱产能340万吨(唐山三友230万吨+五彩碱业110万吨),权益产能286万吨,公司2018年纯碱业务实现营收52.95亿元。山东海化:根据公司2019年报及纯碱行业协会数据,公司拥有纯碱产能300万吨,公司2019年纯碱业务实现营收40.34亿元。

风险提示。纯碱价格下跌;下游需求持续低迷;原材料价格大幅波动;重大安全、环保事故。

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