三友化工(600409.CN)

西南证券:三友化工(600409.SH)业绩同比扭亏为盈,粘胶短纤静待上升,维持“买入”评级

时间:21-07-09 13:44    来源:智通财经

智通财经APP获悉,西南证券发布研究报告称,三友化工(600409)(600409.SH)业绩同比扭亏为盈,粘胶短纤静待上升。该行预计2021-23年EPS分别为1.43/1.54/1.58元,对应PE分别为7X、7X、7X,维持“买入”评级。

公司发布2021半年度业绩预盈公告,2021H1预计实现归母净利润11.5-12亿元,同比扭亏为盈,环比增长16.6%-21.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润5.6-6.1亿元,同比扭亏为盈,对应环比基本持平。

西南证券主要观点如下:

纯碱、有机硅DMC需求良好,助力公司盈利能力维持高位。二季度虽然电石、硅块、煤等原材料价格有所上行,但公司抓住市场机遇,使得产品售价上涨幅度大于生产成本上涨幅度,盈利水平维持高位。纯碱方面,需求端光伏玻璃大幅投产,根据卓创资讯统计,2021年预计新增光伏玻璃产能32180吨/日,对纯碱形成良好需求,华东区域重碱Q2均价1978.9元/吨,同比+45.6%,环比+22.3%,公司作为纯碱行业龙头充分受益。国内有机硅装置事故带动市场情绪,Q2有机硅DMC均价28127.7元/吨,同比+80.0%,环比+19.2%。有机硅及纯碱良好的价格表现助力公司盈利能力高位维持。

粘胶短纤淡季价格回落,终端纺服需求高速增长有望带动景气度回升。二季度为传统纺织业淡季,粘胶短纤价格回落,Q2均价13614.5元/吨,环比-4.1%,同比+56.7%,虽为淡季,但价格水平已高于2019、2020年同期。百川数据显示,粘胶短纤6月开工率仅为68.9%,截止7月2日库存为27.8万吨,同时成本压力较大,目前行业平均利润水平在-645.2元/吨。近期纺服秋冬季订单逐步下达,粘短报价在12800元/吨,较低点已上涨500元/吨。5月纺服社零累计同比+39.1%,纺服出口交货值当月同比+5.3%,已连续三个月由负转正,终端纺服良好的需求表现有望带动粘短景气度回升。

拟建三大项目,内生增长路径清晰。公司拟投资16.4亿元建设20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目(一期),将建设一条6万吨/年的莱赛尔纤维生产线。有机硅产品上,公司拟投资9.7亿元扩建20万吨/年有机硅单体项目,使有机硅单体总规模达到40万吨/年。公用工程方面,公司拟投资4.5亿元建设热电联产项目,为后续项目的实施提供了保障,增加公司效益。

风险提示:原材料价格或大幅波动、公司主营产品价格大幅下降、下游需求不及预期。