三友化工(600409.CN)

开源证券:三友化工(600409.SH)受益粘胶景气,业绩扭亏,维持“买入”评级

时间:21-07-08 17:08    来源:智通财经

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,三友化工(600409)(600409.SH)Q2业绩同比大幅扭亏,公司主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅DMC售价同比大幅上涨。维持“买入”评级。该行预计2021-2023年公司归母净利润分别为30.31、30.46、33.34亿元,对应EPS分别为1.47、1.48、1.61元,当前股价对应2021-2023年PE分别为7.2、7.2、6.5倍,维持“买入”评级。

三友化工预告,2021年上半年实现归母净利润扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润为11.50亿元到12.00亿元;预计2021年Q2单季度实现归母净利润5.56-6.06亿元,同比大幅扭亏为盈。

开源证券主要观点如下:

纯碱等主营产品价格同比大幅上升,价差扩大,公司Q2业绩大幅扭亏

2020年Q2受疫情影响,公司主导产品价格、价差大幅下跌。2021年以来,经济形势向好,公司产品价格大幅上涨。虽然主要原材料浆粕、电石、硅块、原煤等价格也同比呈现不同程度上涨,但公司抓住市场有利时机,使主导产品售价上涨幅度远大于生产成本增长幅度,实现业绩同比扭亏。受益于光伏玻璃产能陆续投产,对纯碱消耗增加,根据卓创资讯,2021年Q2纯碱平均价格为1,785元/吨,同比+45.19%,公司作为纯碱龙头充分受益;有机硅DMC平均价格为27,703元/吨,同比+78.45%;粘胶短纤平均价格为14,164元/吨,同比+32.76%。

粘胶短纤Q2淡季已过,景气上行拉开序幕,持续程度有望超预期

Q2为粘胶短纤传统淡季,粘胶短纤价差环比缩窄。根据百川盈孚,截至7月2日,粘胶短纤库存达27.80万吨,行业开工率仅65.73%,均接近疫情水平。随着Q3旺季逐步开启,粘胶短纤价格止跌反弹,目前已自12,600元/吨的底部上涨100元/吨,厂商惜售情绪渐起。复盘2009年化工景气周期,彼时粘胶短纤景气持续时长达22个月。目前海外纺服需求复苏强劲,根据Wind,2021年5月美国服装及服装配饰店销售额262.44亿美元,较2019年同期大幅增长13.71%,我们坚定看好2021年下半年粘胶短纤景气持续程度超预期。

风险提示:宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。